Финансовая ликвидность — компания может получать прибыль и одновременно не иметь денег

В предыдущих статьях мы анализировали, что изменилось в финансовых результатах предприятия, почему произошли эти изменения и как инфляция влияет на сравнение данных разных периодов. Теперь мы переходим к одному из важнейших направлений финансового анализа:

финансовой ликвидности.

Компания может увеличивать продажи. Может показывать прибыль. Может обладать значительными активами.

И при этом испытывать проблемы с оплатой счетов, заработной платы, лизинговых платежей или налогов.

Почему?

Потому что прибыль — это не то же самое, что денежные средства.

Что такое финансовая ликвидность?

Проще всего:

финансовая ликвидность — это способность предприятия своевременно выполнять свои обязательства.

Поэтому недостаточно спросить:

«Зарабатывает ли компания?»

Нужно также спросить:

«Есть ли у компании средства для погашения обязательств в момент наступления срока их оплаты?»

Для оценки состояния предприятия используются, в частности, четыре группы показателей:

ликвидности, рентабельности, задолженности и оборачиваемости (эффективности).

Каждая из них показывает предприятие с другой стороны. В этой статье мы сосредоточимся на ликвидности.

Пример: компания заработала миллион, но на счёте не хватает денег

Предположим, предприятие реализовало услуги на сумму 10 млн злотых и получило 1 млн злотых прибыли.

Звучит очень хорошо.

Проблема заключается в том, что часть клиентов ещё не заплатила.

Компания имеет:

3 млн злотых дебиторской задолженности,

1,5 млн злотых запасов,

500 тыс. злотых денежных средств.

Одновременно в ближайшее время ей необходимо погасить 4 млн злотых текущих обязательств.

На бумаге предприятие является прибыльным.

Но деньги, необходимые для погашения обязательств, частично заморожены в дебиторской задолженности и запасах.

Именно поэтому мы начинаем анализировать показатели ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности — Current Ratio

Первым базовым показателем является:

Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы / текущие обязательства

Предположим:

оборотные активы = 6 млн злотых

текущие обязательства = 4 млн злотых

6 / 4 = 1,5

Это означает, что на каждый 1 злотый краткосрочных обязательств приходится 1,50 злотого оборотных активов.

Является ли 1,5 хорошим результатом?

Не следует оценивать его механически. В литературе можно встретить различные ориентировочные значения, однако необходимый уровень зависит, в частности, от отрасли, бизнес-модели, скорости оборота активов и условий оплаты.

Гораздо важнее наблюдать изменение показателя во времени и сравнивать его с аналогичными предприятиями.

Quick Ratio — что произойдёт, если исключить запасы?

Не все оборотные активы обладают одинаковой ликвидностью.

Денежные средства можно использовать практически сразу.

Дебиторскую задолженность сначала необходимо получить.

Запасы необходимо продать.

Поэтому следующим шагом является коэффициент быстрой ликвидности — Quick Ratio, при расчёте которого из оборотных активов прежде всего исключаются запасы.

В упрощённом виде:

Quick Ratio = (оборотные активы – запасы) / текущие обязательства

В нашем примере:

оборотные активы = 6 млн злотых

запасы = 1,5 млн злотых

обязательства = 4 млн злотых

(6 – 1,5) / 4 = 1,125

Ситуация по-прежнему может выглядеть хорошо.

Но сделаем ещё один шаг.

Какую часть обязательств мы можем погасить практически сразу?

Предположим, что предприятие имеет только:

500 тыс. злотых денежных средств и наиболее ликвидных краткосрочных инвестиций.

При текущих обязательствах в размере 4 млн злотых:

500 000 / 4 000 000 = 0,125

Это означает, что наиболее ликвидными активами компания в данный момент может покрыть примерно 12,5% текущих обязательств.

И теперь мы начинаем видеть то, чего не показывала сама прибыль.

Компания имеет активы.

Компания имеет дебиторскую задолженность.

Компания имеет запасы.

Но не всё это является деньгами, доступными сегодня.

Дебиторская задолженность — это не деньги

Это один из важнейших принципов, который должен понимать менеджер.

Представим, что компания выставила клиенту счёт:

500 000 злотых со сроком оплаты 60 дней.

Продажа уже осуществлена, и дебиторская задолженность отражена в активах.

Но предприятию уже сегодня могут понадобиться деньги на топливо, заработную плату, социальные взносы, НДС, лизинг или оплату субподрядчиков.

Если клиент заплатит через 60 дней, предприятие в течение двух месяцев финансирует эту продажу собственными средствами или внешним капиталом.

Если клиент заплатит через 90 дней — финансирование продолжается ещё дольше.

Именно поэтому быстрый рост продаж парадоксальным образом может ухудшить ликвидность.

Чем быстрее вы растёте, тем больше денежных средств вам может понадобиться

Предположим, компания увеличивает ежемесячные продажи:

с 1 млн до 2 млн злотых.

Клиенты платят в среднем через 60 дней.

Следовательно, компании может потребоваться значительно больше капитала для финансирования периода между оказанием услуги и получением оплаты.

Рост — это хорошо.

Но рост необходимо финансировать.

Поэтому управленческий вопрос должен звучать не только:

«Насколько мы увеличим продажи?»

Следует также спросить:

«Сколько дополнительных денежных средств потребуется для финансирования этого роста?»

Чистый оборотный капитал — деньги, работающие в предприятии

Следующим очень важным понятием является чистый оборотный капитал (ЧОК).

В имущественном подходе:

Чистый оборотный капитал = оборотные активы – текущие обязательства

Если:

оборотные активы = 6 млн злотых,

текущие обязательства = 4 млн злотых,

то:

ЧОК = 6 – 4 = 2 млн злотых

Положительный чистый оборотный капитал означает, что часть оборотных активов финансируется долгосрочным капиталом.

Но и здесь одного числа недостаточно.

Необходимо проверить, из чего состоят оборотные активы.

Две компании, одинаковый показатель — совершенно разная ситуация

Представим две компании.

Обе имеют:

оборотные активы — 6 млн злотых

текущие обязательства — 4 млн злотых.

В обоих случаях:

Current Ratio = 1,5

Но в Компании A значительную часть активов составляют денежные средства и дебиторская задолженность клиентов, которые платят вовремя.

В Компании B значительную часть составляют трудно реализуемые запасы и просроченная дебиторская задолженность.

Математически показатель одинаков.

Риск ликвидности — совершенно разный.

Это отличный пример того, почему финансовый показатель никогда не следует интерпретировать в отрыве от того, что находится за цифрой.

Ликвидность — это также управление

Проблему ликвидности нельзя решить исключительно увеличением продаж.

Иногда гораздо эффективнее:

* быстрее взыскивать дебиторскую задолженность,

* сокращать сроки оплаты, предоставляемые клиентам,

* уменьшать объём просроченных счетов,

* лучше управлять запасами,

* договариваться об условиях оплаты с поставщиками,

* правильно сочетать краткосрочное и долгосрочное финансирование.

Именно поэтому ликвидность — это не только бухгалтерский вопрос.

Она является следствием решений, принимаемых отделами продаж, закупок, логистики, операционной деятельности, финансов и руководством компании.

А где во всём этом cash flow?

Баланс показывает состояние предприятия на определённую дату.

Отчёт о движении денежных средств показывает, откуда в течение определённого периода поступили деньги и куда они были направлены.

Это следующий уровень анализа.

Компания может показывать прибыль и одновременно генерировать слабый денежный поток от операционной деятельности.

Возможна и обратная ситуация — бухгалтерский результат за определённый период может выглядеть не слишком впечатляюще, но предприятие при этом может генерировать стабильный денежный поток.

Поэтому при оценке финансовой безопасности следует анализировать финансовый результат, баланс и денежные потоки в совокупности.

Главный вопрос звучит не так: «Сколько у нас есть?»

При анализе ликвидности необходимо одновременно задать несколько вопросов:

Сколько у нас оборотных активов?

Как быстро мы можем превратить их в деньги?

Когда клиенты фактически нам заплатят?

Когда мы должны заплатить поставщикам, сотрудникам и финансовым учреждениям?

Сколько денежных средств генерирует основная деятельность предприятия?

Только ответы на эти вопросы показывают реальную ситуацию.

Потому что предприятие теряет ликвидность не тогда, когда в финансовой отчётности появляется непривлекательный показатель.

Оно теряет её тогда, когда наступает срок платежа, а на счёте нет денег.

Именно поэтому можно получать прибыль и одновременно иметь серьёзные финансовые проблемы.