Инфляция в финансовом анализе — действительно ли компания растёт или просто растут цены?
В предыдущих анализах мы рассматривали, что изменилось, а затем — почему это изменилось. Однако существует ещё один фактор, который может полностью изменить интерпретацию результатов предприятия:
инфляция.
Компания может показывать рост выручки, затрат, заработной платы или стоимости активов, хотя в действительности масштабы её деятельности совсем не увеличились.
Поэтому при сравнении результатов разных периодов важно отличать номинальный рост от реального.
Номинально мы растём. А реально?
Представим предприятие, выручка которого составляла:
2025: 10 000 000 злотых
2026: 10 600 000 злотых
Горизонтальный анализ показывает:
+600 000 злотых, то есть +6%.
На первый взгляд компания развивается.
Однако предположим, что за тот же период уровень цен вырос на 8%.
Чтобы сравнить оба периода в сопоставимых ценах, пересчитаем предыдущую величину:
10 000 000 × 1,08 = 10 800 000 злотых
Это означает, что 10 млн злотых предыдущего периода соответствуют примерно 10,8 млн злотых в новых ценах.
Между тем компания получила только 10,6 млн злотых.
Номинально:
+6%
Реально:
10,6 / 10,8 − 1 ≈ −1,85%
И картина предприятия сразу выглядит совершенно иначе.
На бумаге компания выросла на 6%. После учёта 8-процентного роста цен её выручка в реальном выражении снизилась примерно на 1,9%.
⸻
Пример 1. Продажи выросли на 10%, инфляция составила 5%
Выручка выросла:
10 млн → 11 млн злотых
Номинальный рост:
+10%
Уровень цен вырос на 5%.
Стоимость предыдущего периода после пересчёта:
10 млн × 1,05 = 10,5 млн злотых
Реальный рост:
11 / 10,5 − 1 ≈ 4,76%
То есть компания действительно развивается.
Но не на 10%.
Реальный рост составляет около 4,8%.
⸻
Пример 2. Выручка выросла ровно настолько, насколько выросли цены
Выручка:
10 млн → 10,5 млн злотых
Номинальный рост:
+5%
Рост уровня цен:
+5%
После пересчёта:
10 млн × 1,05 = 10,5 млн злотых
Реальный рост:
0%
Компания показывает больший оборот, однако после корректировки на изменение цен реального роста выручки нет.
Это отличный пример того, почему одна лишь динамика продаж может вводить в заблуждение.
⸻
Пример 3. Зарплата выросла — но действительно ли сотрудник стал зарабатывать больше?
Предположим:
зарплата в предыдущем периоде: 8 000 злотых
зарплата сейчас: 8 400 злотых
Номинальный рост заработной платы:
+5%
Если за это время уровень цен вырос на 8%, реальная стоимость заработной платы составляет:
8 400 / 1,08 ≈ 7 778 злотых
Несмотря на номинальное повышение, покупательная способность заработной платы стала ниже.
С точки зрения предприятия расходы на оплату труда выросли.
С точки зрения сотрудника реальная заработная плата снизилась.
Эта разница может иметь значение при анализе давления на заработную плату, текучести кадров или дальнейших ожиданий сотрудников относительно повышения оплаты труда.
⸻
Пример 4. Затраты выросли на 12%. Потеряла ли компания контроль над расходами?
Затраты предприятия:
5 млн → 5,6 млн злотых
Номинальный рост:
+12%
Предположим, однако, что цены товаров и услуг, соответствующих структуре затрат компании, выросли на 10%.
Затраты предыдущего периода в новых ценах:
5 млн × 1,10 = 5,5 млн злотых
После учёта роста цен фактическое увеличение затрат значительно меньше, чем предполагают номинальные 12%.
Это меняет характер разговора с менеджером.
Вместо:
«Почему затраты выросли сразу на 12%?»
можно спросить:
«Какая часть роста затрат связана с повышением цен, а какая — с нашими решениями, увеличением использования ресурсов или снижением эффективности?»
Именно здесь корректировка на инфляцию начинает соединяться с факторным анализом.
⸻
Инфляция + факторный анализ
Предположим, затраты выросли на 1 млн злотых.
Не следует автоматически относить весь этот миллион к операционной деятельности.
Изменение можно попытаться разделить на:
влияние цен + влияние объёма + влияние эффективности + влияние структуры деятельности + другие факторы.
Например, предприятие использовало больше топлива, поскольку выполнило больше перевозок. Одновременно выросла цена одного литра топлива.
Следовательно, рост расходов на топливо имеет как минимум две разные причины:
большее количество использованных литров и более высокая цена одного литра.
Для менеджера это принципиальное различие.
На мировую цену топлива он может влиять лишь в ограниченной степени.
На расход топлива на километр, планирование маршрутов, порожние пробеги или структуру автопарка — значительно больше.
⸻
Один показатель инфляции подходит не каждой компании
В практическом анализе следует осторожно применять общий показатель инфляции.
Если общий уровень цен вырос, например, на 5%, это не означает, что все расходы предприятия выросли ровно на 5%.
Транспортная компания может быть особенно чувствительна к ценам на топливо, лизинг, заработную плату и автомобильные запчасти.
Производственная компания — к стоимости энергии, сырья и материалов.
Сервисная компания — прежде всего к расходам на оплату труда.
Поэтому чем детальнее анализ, тем важнее выбирать индекс цен, соответствующий анализируемой категории, вместо механической корректировки всех показателей одним коэффициентом.
Номинальное ≠ реальное
Это один из важнейших принципов анализа данных во времени.
Номинальный результат показывает величину, выраженную в денежных единицах соответствующего периода.
Реальный результат позволяет понять, как изменилась величина после исключения влияния изменения уровня цен.
Поэтому рост выручки не всегда означает реальное развитие.
Рост заработной платы не всегда означает увеличение её покупательной способности.
Рост затрат не всегда означает ухудшение эффективности.
А увеличение стоимости активов не всегда означает, что предприятие действительно располагает большим количеством активов.
Уровни качественного анализа
Мы можем расширить предыдущую схему:
ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ → Что изменилось?
ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ → Как изменилась структура?
КОРРЕКТИРОВКА НА ИЗМЕНЕНИЕ ЦЕН → Какая часть изменения является номинальной, а какая реальной?
ФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ → Почему произошло изменение?
РЕШЕНИЕ → На какие из этих факторов мы можем влиять?
Ведь в управлении важно не просто увидеть, что показатель вырос с 10 до 11 миллионов.
Важно понять, действительно ли компания сделала шаг вперёд или те же результаты мы просто начали измерять деньгами другой стоимости.
