Рентабельність компанії — великі продажі ще не означають хороший бізнес
У попередній статті ми розглядали фінансову ліквідність, тобто відповідали на запитання, чи здатне підприємство своєчасно виконувати свої зобов’язання.
Тепер переходимо до наступної сфери:
рентабельності.
Компанія може мати мільйонні доходи, багато клієнтів і зростаючі продажі, але при цьому заробляти зовсім небагато. Можлива й протилежна ситуація — менше підприємство може генерувати значно вищу віддачу від наявних активів і капіталу.
Тому запитання:
«Скільки компанія заробила?»
є недостатнім.
Набагато цікавіше запитати:
«Скільки компанія заробила відносно того, чим вона володіла та якого обсягу продажів досягла?»
Саме на це відповідають показники рентабельності.
Прибуток і рентабельність — це не одне й те саме
Порівняймо дві компанії.
Компанія A:
доходи — 100 млн злотих
чистий прибуток — 2 млн злотих
Компанія B:
доходи — 20 млн злотих
чистий прибуток — 1,5 млн злотих
Яка компанія має кращий результат?
Якщо дивитися лише на суму прибутку — компанія A.
Але розрахуймо, яка частина продажів залишається у вигляді прибутку.
Компанія A:
2 млн / 100 млн × 100% = 2%
Компанія B:
1,5 млн / 20 млн × 100% = 7,5%
Компанія A заробила більше грошей.
Але компанія B заробляє значно більше з кожного злотого продажів.
Саме це показує рентабельність.
ROS — скільки прибутку залишається від продажів?
Одним з основних показників є ROS — Return on Sales, тобто рентабельність продажів.
У найпростішому вигляді:
ROS = чистий прибуток / дохід від продажів × 100%
Припустімо:
дохід = 10 млн злотих
чистий прибуток = 500 тис. злотих
ROS = 500 000 / 10 000 000 × 100% = 5%
Що означає 5%?
У дуже спрощеному вигляді:
зі 100 злотих продажів підприємству залишається 5 злотих чистого прибутку.
Саме тому ROS є дуже практичним показником для менеджера.
Приклад: продажі зростають, але ROS падає
Рік 1:
дохід — 10 млн злотих
чистий прибуток — 800 тис. злотих
ROS = 8%
Рік 2:
дохід — 15 млн злотих
чистий прибуток — 900 тис. злотих
ROS = 6%
На перший погляд ситуація виглядає дуже добре.
Продажі зросли на 50%, а прибуток збільшився на 100 тис. злотих.
Але рентабельність знизилася:
з 8% до 6%.
Тепер компанії потрібно генерувати значно більший оборот, щоб отримати лише трохи більший прибуток.
І тут виникає запитання з попередньої статті про факторний аналіз:
Чому?
Можливо, компанія знизила ціни?
Можливо, зросли витрати?
Можливо, збільшилися продажі продуктів із нижчою маржею?
Можливо, компанія залучила великих клієнтів, яким надала значні знижки?
Зростання продажів не завжди означає покращення якості бізнесу.
ROS можна розраховувати на різних рівнях результату
Рентабельність продажів можна аналізувати не лише на рівні чистого прибутку.
Наприклад, можна визначити операційну рентабельність:
операційна рентабельність = EBIT / дохід × 100%
Можна аналізувати прибуток до оподаткування:
рентабельність до оподаткування = прибуток до оподаткування / дохід × 100%
а також чистий результат:
чиста рентабельність = чистий прибуток / дохід × 100%
Кожен із цих рівнів відповідає на дещо інше запитання.
Завдяки цьому можна побачити, на якому етапі формування фінансового результату виникає проблема.
ROA — чи справді активи компанії працюють?
Наступний важливий показник:
ROA — Return on Assets, тобто рентабельність активів.
У спрощеному вигляді:
ROA = чистий прибуток / середня вартість активів × 100%
Припустімо:
активи компанії = 20 млн злотих
чистий прибуток = 1 млн злотих
ROA = 5%
Це означає, що кожні 100 злотих залучених активів принесли приблизно 5 злотих чистого прибутку.
Чому це важливо?
Тому що підприємство може мати значні активи: нерухомість, автомобілі, обладнання, склади чи запаси.
Але самі по собі активи не є метою діяльності.
Вони повинні працювати та генерувати результат.
Дві компанії, однаковий прибуток — різний ROA
Компанія A:
активи — 10 млн злотих
прибуток — 1 млн злотих
ROA = 10%
Компанія B:
активи — 25 млн злотих
прибуток — 1 млн злотих
ROA = 4%
Обидві компанії отримали однаковий прибуток.
Але компанії A для його отримання знадобилося значно менше активів.
Це може свідчити про ефективніше використання активів.
Саме тому порівняння підприємств лише за величиною прибутку може призводити до помилкових висновків.
ROE — скільки заробляє капітал власників?
З погляду власника особливо цікавим є:
ROE — Return on Equity, тобто рентабельність власного капіталу.
У спрощеному вигляді:
ROE = чистий прибуток / середній власний капітал × 100%
Припустімо:
власний капітал = 5 млн злотих
чистий прибуток = 1 млн злотих
ROE = 20%
Це означає, що на кожні 100 злотих власного капіталу припадає 20 злотих чистого прибутку.
Це вже зовсім інша перспектива.
ROS запитує:
наскільки рентабельними є продажі?
ROA:
наскільки ефективно працюють усі активи?
ROE:
яку дохідність генерує капітал власників?
Високий ROE завжди є хорошим? Не обов’язково
Це дуже важливо.
Припустімо, що дві компанії мають активи вартістю 10 млн злотих і генерують 1 млн злотих прибутку.
Компанія A фінансує діяльність:
8 млн злотих власного капіталу + 2 млн злотих зобов’язань.
Її ROE становить:
1 / 8 × 100% = 12,5%
Компанія B:
2 млн злотих власного капіталу + 8 млн злотих зобов’язань.
Її ROE:
1 / 2 × 100% = 50%
Якщо дивитися лише на ROE, компанія B виглядає чудово.
Але водночас вона значно більше залежить від боргового фінансування.
Високий ROE може бути результатом не лише високої ефективності підприємства, а й використання фінансового левериджу.
А більший фінансовий леверидж означає також більший ризик.
Тому ROE ніколи не слід аналізувати окремо від інших показників.
А де ROI?
Ще одним часто використовуваним поняттям є ROI — Return on Investment, тобто рентабельність інвестицій.
ROI дозволяє відповісти на дуже практичне запитання:
Чи вигідна конкретна інвестиція?
Припустімо, підприємство інвестує 1 млн злотих у нову технологічну лінію, яка щороку генерує додатково 200 тис. злотих результату.
У простому вигляді:
ROI = 200 000 / 1 000 000 × 100% = 20%
Але навіть значення 20% потребує інтерпретації.
Необхідно враховувати час, ризик, спосіб фінансування інвестиції та альтернативні можливості використання капіталу.
Не запитуйте лише: «Чи заробляємо ми?»
Набагато кращий набір запитань:
Скільки ми заробляємо на продажах? — ROS
Наскільки ефективно використовуємо активи? — ROA
Як працює капітал власників? — ROE
Чи забезпечує конкретна інвестиція відповідну дохідність? — ROI
Лише разом вони починають формувати повну картину підприємства.
Найважливішим є напрямок змін
Сам ROS на рівні 6% мало про що говорить без контексту.
Якщо рік тому він становив 3%, ситуація, ймовірно, покращується.
Якщо він становив 10%, потрібно з’ясувати причини зниження.
Якщо конкуренти мають 3%, наші 6% можуть виглядати дуже добре.
Якщо середній показник у галузі становить 12%, ті самі 6% можуть сигналізувати про проблему.
Тому показники варто аналізувати в часі, відносно плану та в порівнянні з підприємствами зі схожим профілем діяльності.
Поєднаймо проведені аналізи
Ми вже маємо кілька елементів загальної картини.
Горизонтальний аналіз показує: що змінилося?
Вертикальний аналіз: якою є структура?
Коригування на інфляцію: яка частина зростання є реальною?
Факторний аналіз: чому змінився результат?
Ліквідність: чи здатна компанія виконувати свої зобов’язання?
Рентабельність: наскільки ефективно компанія перетворює продажі, активи та капітал на прибуток?
Саме тому не існує одного «магічного» показника, який скаже нам, хороше підприємство чи погане.
Компанія може бути рентабельною, але мати проблеми з ліквідністю.
Вона може мати високий ROE, але водночас дуже високий рівень заборгованості.
Вона може динамічно збільшувати продажі, але втрачати рентабельність.
Також вона може збільшувати номінальні результати лише тому, що зросли ціни.
Тому якісний фінансовий аналіз починається не з розрахунку показників, а з постановки правильних запитань.
І одне з найважливіших наступних запитань звучить так:
якщо висока рентабельність може бути результатом заборгованості, то коли борг допомагає компанії зростати, а коли починає їй загрожувати?
Це безпосередньо приводить нас до наступної сфери — аналізу заборгованості та фінансового левериджу.
.
